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万亿地方债置换酝酿新政 或纳入央行抵押品
日期:2015/05/14浏览:来源:字体巨细:

今年首批1万亿元置换存量债务的地方政府债券(下称“置换债券”)刊行或有新行动。

《第一财经日报》记者昨天获悉,多部门正酝酿推出相关举措,置换债券除了果真刊行方式之外,或将引入定向承销方式刊行。另外,地方债券或将纳入中央国库现金治理和试点地域地方国库现金治理的抵(质)押品规模,纳入中国人民银行常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押增补贷款(PSL)的抵(质)押品规模,纳入商业银行质押贷款的抵质押品规模,并按划定在交易所市场开展回购交易。

为确保地方债顺利刊行,化解地方融资平台风险,多部门近期已打出一系列政策组合拳。上述举措或是新政策的一部门,旨在通过制度部署促进地方政府债券的刊行。

“谁家的孩子谁抱走”

近期地方政府迎来偿债岑岭期,仅今年地方政府就需要送还1.86万亿元的到期债务。为了缓解地方政府偿债压力,财政部下发了1万亿元置换债券,目的是借此延长到期的地方政府债务,降低利率,缓解债务风险。

地方在拿到置换债券后,积极准备发债事情。其中江苏省原定于4月23日刊行首批置换债券,但因故推迟而引起市场关注。

知情人士告诉《第一财经日报》记者,江苏发债是被上面叫停,财政部和央行等正在协调一些发债事宜。

种种迹象显示,这些事宜很可能就是上述的置换债券引入定向承销方式刊行和地方债纳入贷款抵押品。

此前,市场普遍认为,地方债刊行利率偏低、流动性差等原因使商业银行配置地方债券意愿低。不外上述新政或将解决这一问题。

最新酝酿的相关举措可能涉及,接纳定向承销方式刊行地方债由地方财政部门与特定债权人按市场化原则协商开展,同时,各地针对2015年第一批置换债券额度的定向承销刊行事情,应该于2015年8月31日前完成。

中债资信公共机构首席分析师霍志辉告诉《第一财经日报》记者,相对于果真刊行,置换债券定向刊行的利益是可以解决地方债刊行利率低所导致的债券投资机构认购意愿不足的问题,定向刊行也就是所谓的“谁家的孩子谁抱走”,从而有利于地方债刊行。

一位市级财政人士告诉本报记者,置换债券接纳定向刊行消除了政府担忧债券无人买的担忧,省心省事。

银行买入地方债不亏损

来自中金陈诉的测算分析称,银行买入地方债来置换贷款并不亏损。原因在于贷款基准利率在频频降息后已经降到历史最低点,贷款的时机成本下降。如果进一步考虑地方债流动性优势,那么银行持有地方债并不见得综合收益比贷款差。

申银万国研究所债券部认为,置换债券无论是接纳果真刊行照旧定向刊行,对于商业银行而言,都是资产端结构的调整,减少的是高风险高收益的平台贷款,增加的是低风险低收益的地方债券。由于“收益率的下滑是显性的,而风险的下降是隐性的”,因此对商业银行而言,认购地方政府债券是一件“弊大于利”的事情。当损失无法制止,如何公正地蒙受损失就成了商业银行的重要考量,而定向刊行制度的引入则恰恰有助于营造一个越发公正的刊行情况。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员刘志勤向本报记者体现,恒久以来地方政府债务一直是块“烫手山芋”,上述新政如果推出,至少有三大利益:第一,把地方政府存量债务由“死账”变为“活钱”。第二,地方政府债务具有了市场附加值,可以在银行间交易流通。第三,疏散了地方政府债务的极重负担,使得地方政府可以开始新的融资举措,有力促进地方经济有序ca88手机版登录。

本报记者了解到,此次考虑接纳定向承销方式刊行地方债主要由财政部门与特定债权人(银行等金融机构)凭据市场化原则协商开展。而刊行利率区间则由簿记治理人同地方财政部门和主承销商商议决定。

官方会对刊行利率给予指导区间,这一刊行利率区间下限有望不得低于刊行日前1至5个事情日相同待偿期记账式国债收益率平均值,上限不得高于刊行日前1至5个事情日相同待偿期记账式国债收益率平均值上浮30%。

一位省级财政厅人士告诉《第一财经日报》记者,上浮30%相当于横跨国债收益率近100个BP(基点)。

霍志辉告诉本报记者,目前地方政府债券尚处于ca88手机版登录初期,尚未形成市场化订价机制,所以主要以同期限国债收益率为参考值。从地方债来看,整体上我国地方政府债务风险可控,同期限国债收益率最高上浮30%,有一定合理性,但是恒久看,应该形成地方债市场化订价机制。

上海财经大学副教授郑春荣告诉本报记者,目前官方这个刊行利率指导区间是现实情况下的一个选择,有一定合理性,究竟现在地方政府信息披露机制并不健全。

上述江苏财政厅人士曾告诉本报记者,今年江苏方面也希望刊行利率与前5个事情日相同待偿期的国债收益率基本持平。不外若承销商差异意也可以适当上浮,但目前上浮空间还未定。

财政部财政科学研究所金融研究室主任赵全厚告诉《第一财经日报》,地方债务置换目前1万亿的规模不算大,要害是银行的利差损失如何赔偿。地方政府目前定的利率水平照旧低于市场预期,需要适当地提高。或者通过市场购置债券竞标方式,几种价格不停调到市场预期水平。

适度增加流动性

霍志辉告诉《第一财经日报》记者,如果允许地方债纳入中央国库和地方国库现金治理抵押品规模,并将允许地方债纳入央行SLF(常备借贷便利),MLF(中期借贷便利)和PSL(抵押增补贷款)的抵押品规模。这意味着,商业银行等地方债购置机构无需等到债券到期,就可通过质押再贷款从央行获得流动性,从而提高流动性和刺激信贷投放。

有银行业人士透露,这是央行为了地方债的顺利刊行而做的制度部署。

多名分析人士称,上述地方债刊行促进举措的酝酿,与当前整体钱币政策预调微调的基调保持一致,仍是中性政策而非“放水”。

央行研究局首席分析师马骏曾对本报记者体现,中央银行规则定央行不得直接向政府提供融资。对地方政府债务置换会有具体部署,这些部署不会导致市场流动性的紧缩。

华创债券牢固收益团队认为,地方债具有抵押能力,并不代表地方债可以自由地融资。实际上,不管是PSL,照旧SLF、MLF等工具的运用,商业银行都只有申请的权利,但是具体投放规模是几多、利率是几多,并不取决于商业银行,而完全由央行说了算。


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